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《资本回报·穿越资本周期的投资：一个资产管理人的报告》

Capital Returns: Investing Through the Capital Cycle: A Money Manager’s Reports 2002-15

简介 Intro

《资本回报·穿越资本周期的投资：一个资产管理人的报告》<Capital Returns: Investing Through the Capital Cycle: A Money Manager\’s Reports 2002-15>—— 爱德华.钱塞勒（Edward Chancellor）

本书是对资本周期投资方法理论及其实际运用的一个全面介绍。本书由爱德华-钱塞勒编辑并撰写导言，包括60篇由马拉松公司基金经理在2002到2015年期间写的很好有见地的报告。本书提供了对资本周期策略的独到见解，全部都有真实的案例做支持——从优选啤酒酿造业到半导体行业——显示了这一方法如何可以被成功地运用到不同的行业环境之中，以及它在2008年前是如何保护资产不受金融灾难的影响。对于那些致力于在长期优选化组合回报的严肃投资者来说，这本书将会是一个很好好的参考。

Marathon是伦敦的一家股票基金管理公司，管理的资产超过500亿美元。他们每年会给投资者写8封信/投资回顾（Global Investment Review），每封信有五、六篇文章，谈谈他们对市场和股票的看法。《Capital Returns》是他们在2002-2015年期间部分投资回顾基础上编写的。和大部分的股票分析师相比，Marathon认为其分析的独特之处在于重视供给侧的分析。今年年初以来，政府提出了供给测改革，核心是去产能和让僵死企业倒闭。本书对中国的企业家、投资人和政府应该有一定的参考价值。该书电子版2015年11月上市，印刷版2016年5月上市。

关键词：资本回报·穿越资本週期的投资：一个资产管理人的报告;

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读者评论 Readers\’ Comments

高利润会带来众多新的投入，原有的参与者及新进入者，带来产能的快速扩张，新项目边际产出较低，加强后续高产能带来的竞争压力，意味着亏损。对于热门的高投入的行业保持警惕。产能的投入产出有时滞，不良后果要过几年才能体现；应该注意供给侧的产能，供给侧比较容易确定，供给的门槛，是否容易扩张，就是护城河的问题，需求的不可测因子太多，难以确定

这本书前一半比霍华德马克思那本拼凑的《周期》要好，遗憾的后三分之一充斥着对中国股市傲慢的偏见

非常棒，非常有帮助的思考视角

很多观点耳目一新。例如中国经济发展这么快，为什么中国股市的表现那么差？因为企业的利润都被不断用于扩大经营。最后资产规模很大，利润….又例如近几年全球的宽松政策，导致很多一般的企业苟延残喘，没有出清…这些观点都拓宽了我的思维。

很清晰的论述了资本流动对长期投资价值的影响，分享了Marathon的价值投资哲学，尤其是对于优秀公司管理层的认知。

边看边感叹写得真好 资本周期分析值得反复咀嚼 一家外国资管公司能在21世纪头10年不被中国高速发展的经济所蒙蔽 把中国公司剖析得那么透彻 令我五体投地

只读完中国那一章，个人感觉从内容来说不及《证券分析》那么精辟和干货满满

非常简单而传统的投资理念，基于周期（均值回归）、供需、价值与增长之间的转换。第一章鳕鱼的例子非常深刻，专门写中国的一章有一定的参考价值，最后一章描述华尔街的投资银行家也十分有趣。

作者 Author

爱德华.钱塞勒（Edward Chancellor）

《金融投机史》（FSG，1999）的作者，该书被评为《纽约时报》年度重要图书：曾编辑马拉松公司前一本书《资本账户：一个资产管理人在动荡十年的报告》（Thomson Texere，2004）。

作为一名获奖的财金记者，他曾经为《金融时报》《华尔街日报》路透社和很多其他出版机构供稿。曾是位于波士顿的投资公司GMO资产配置团队中的一员。钱塞勒曾在剑桥和牛津研读历史。20世纪90年代早期，他进入拉扎德投资银行工作，之后为《金融时报》和《经济学人》撰稿。

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